分“钱”不分“权”，“科技茅台”实控人能否稳住投资者的信心？

作者 | 苏影

编辑丨武丽娟

(资料图片)

来源 | 野马财经

资本市场又一场爱情输给时间，兜兜转转， A股射频芯片龙头卓胜微（300782.SZ）实控人的婚姻走向好聚好散。

6月20日，卓胜微公告，收到实际控制人之一TANG ZHUANG(唐壮)通知，其与妻子YI GEBING(易戈兵)经友好协商，已解除婚姻关系。

来源：卓胜微公告

离婚前，唐壮原持有卓胜微4091.9万股股份，占公司总股本的7.67%，易戈兵未在上市公司持股。离婚后，根据双方签订协议，易戈兵分走6.14%股份，直接进入卓胜微前十股东名单。同期，唐壮的持股比则降至1.53%。

此事在股吧引起广泛讨论，有投资者担忧上述离婚只是“借口”，目的是“假离婚真减持”。

来源：东方财富网股吧

对此，卓胜微董秘在回复“V观财报”时表示，“我们唐总是确确实实离婚了，是真离婚，不存在网上说的一些说法。”对方还称，（唐壮、易戈兵）两人目前没有减持计划。

不过，离婚公告次日（6月21日），卓胜微报收96.9元/股，跌幅6.93%，单日市值蒸发约39亿元，总市值为517亿元。

依此计算，唐壮手中剩余股权价值约7.91亿元，实控人妻子易戈兵所获股权价值约31.74亿元。

夫妻离婚，分“钱”不分“权”

卓胜微有三位实控人，唐壮是其中之一，他在上市公司任董事兼副总经理，和董事长许志翰、董事兼副总经理FENG CHENHUI（冯晨晖）为一致行动人，共同控制公司33.36%的表决权。2022年，唐壮在上市公司的薪酬为248.4万元。

此次离婚，虽然唐壮手中80%股权已分给前妻，但事实上，二人分拆的仅为财产性权利，除此之外的其他权利还在唐壮手中。

根据唐、易二人6 月 17 日签署的《表决权委托及一致行动协议》，易戈兵持有3275.75万股所对应的全部表决权、提名和提案权、参会权、监督建议权等均委托给唐壮行使，可谓是分“钱”不分“权”。

正因如此，卓胜微在公告中表示，本次权益变动未导致公司实际控制人发生变化，实际控制人共同控制的表决权数量未发生变化，不涉及公司控制权变更。

事实上，此类离婚方式在资本市场也比较常见。

IPG中国区首席经济学家柏文喜表示，分“钱”不分“权”，是为了保证原股东控制力的一种安排方案，这种分家方式对于上市公司维持治理结构稳定性，进而维护战略规划、经营策略与管理层的稳定与持续性具有积极意义。

但这并不意味着上市公司、实控人就可以高枕无忧了，根据双方离婚约定，易戈兵每年仍可卖出不超过本次受让总数的10%股权。

此外，易戈兵也承诺将遵守唐壮身上的高管限售条件（内容为：唐壮在担任公司董事、高级管理人员期间其每年转让的股份不得超过所持有总数的25%）。最终，双方确认，在满足上述限定条件且合法、合规的情况下，经唐壮授权同意，易戈兵也可不受限于前述10%的减持约定。

对此，香颂资本董事沈萌提醒，虽然（卓胜微）股份权力没有进行分割，避免因为离婚而导致股权、特别是控制权出现基础松动。但一旦出现减持，相关的权力委托自动消除，未来仍可能出现控制权变动。

“好前夫”不简单：身家88亿，手握“科技茅台”

此次因离婚事件站在镁光灯下的唐壮，出生于1973年，美国国籍，本科在北京大学物理学专业就读，后去美国伊利诺伊大学香槟分校电子工程专业攻读了硕士、博士学位。

2006年，33岁的唐壮选择下海，和清华大学毕业的两位好友许志翰、冯晨晖共同创立了卓胜开曼（卓胜微的前身，2018年注销），唐壮持有24万股股份，许、冯二人各持37万股。

后卓胜开曼又出资设立了卓胜上海和卓胜香港，二者也成为唐、许、冯三人在境内外开展业务的主要实体。

事实上，卓胜微在初创之时，选中的方向是地面电视和手机电视芯片领域。当时不少投资机构也较为看好其业务，2006年、2008年，卓胜微收到了红杉中国、源渡创投、盈富泰克两轮融资，收获资金1100万元，两轮投资方均有红杉中国在列。

但因地面电视、手机电视处在标准制定期，各项规定尚不完善，唐壮等人的该项业务很快被泼了一瓢冷水。

据卓胜微董事长许志翰后来对人工智能媒体“CV智识”回忆，当时最难的时候，从红杉等投资方那里融的钱都烧光了，公司工资发不出来，他和两个合伙人（唐壮、冯晨晖）每个月借100万，前前后后借了约1000万维持公司继续运转，最后才得以拿到投资续命。在这段最艰难的时间，他们三人每月只领8000块工资。

来源：罐头图库

有了这段“血与泪”的经验，卓胜微选择转换赛道，进入射频芯片领域。后在智能手机爆发、苹果凭借影响力拿下多家射频芯片大厂产能的背景下，卓胜微抓住市场缺货机会，2012年，进入另一智能手机龙头三星的供应商行列。

这对卓胜微来说是一个重要的转折，此后多年，三星一直是卓胜微的主要客户。“招股书”显示，2016年-2018年，三星贡献了卓胜微整体收入的76.23%、 66.14%、46.07%。

2019年，成立13年后，卓胜微成功登陆深交所，许、冯、唐三人也收获创业以来的第一家上市公司。野马财经发现，也正是自2019年起，唐壮开始3年连进《胡润百富榜》，并在2021年实现历史最高身家88亿元。

唐壮身家的变化和卓胜微的股价表现有关，自2019年6月登陆资本市场后，卓胜微走出一条“妖股”曲线，股价在波动中屡攀高峰，2年股价上涨近19倍，最高市值曾突破1700亿元。正因如此，卓胜微也一度被媒体称为 “科技茅台”“科技股王”。

来源：Wind数据

不过，2021年5月后，“妖股”卓胜微的股价则开始回落。2年又跌至96.9元/股，较峰值790.3元/股下降约87.74%。

69家机构投资者撤退，券商仍看好？

卓胜微股价下跌的背景，也和市场环境变化有关。近两年，国际形势紧张叠加疫情反复，供应链企业生产受到影响，同期，经济萎缩还导致了市场消费意愿降低，智能手机行业开始由盛转衰。市场调研机构IDC报告显示，2022年全球智能手机出货量仅为12.1亿部，同比下跌11.3％，创十年来新低。其中，中国智能手机市场出货量为2.86亿台，同比下降13.2%。

在此背景下，卓胜微业绩也不乐观，2022年，公司实现营业收入36.77亿元，同比下降 20.63%；净利润10.78亿元，同比下降49.49%。

卓胜微表示，手机行业市场需求疲软，研发费用、经营费用大幅上升等，是公司业绩下滑的主要原因。

2023年第一季度，卓胜微还是未能扭转局势，营收和净利润分别为7.12亿元、1.16亿元，分别同比下降46.5%、74.7%。

来源：Wind数据

在此背景下，卓胜微股东中机构投资者数量也从2022年年末的105家降至一季度末的36家。

不过，尽管如此，市场上仍有多家券商机构较为看好公司前景。

平安证券认为，截至2022年末，卓胜微自建的滤波器产线已经全面进入规模量产阶段，将为公司可持续发展增添新的动力。

西南证券也表示，考虑到公司向Fab-Lite （轻晶圆厂模式）转型后产能的提升以及研发进展加速、公司在L-PAMiD（射频芯片）的布局、以及未来行业加速洗牌后公司有望进一步夯实的龙头地位，因此给予卓胜微“买入”评级，并将目标价调至124.85元/股。

如今，实控人夫妇好聚好散，虽然短期内尚未影响唐壮在上市公司的话语权和地位，但后续随着股权减持提上日程，很难保证不会波及上市公司经营和发展。

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